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有效利用业余时间-你的传说从这里开始
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| 化工品整体价格走弱，基础化工估值处于低位。供给扩张需求偏弱，导致3月以来CCPI走弱。行业估值方面，基础化工子行业当前估值处于相对低位，以PB视角看，6个三级行业位于2015年以来10%以下，16个位于30%以下历史分位；从动态PE视角看，基础化工3个三级子行业位于2015年以来10%以下，8个位于30%以下历史分位。 库存去化、需求缓慢复苏，行业盈利有望迎来拐点。从23Q1子行业毛利率来看，部分行业已经迎来盈利拐点，我们认为随着库存去化，需求正在缓慢恢复，价格下行压力正在得到缓解，化工行业的周期性底部或已出现，随着前期经济稳增长等政策逐步显效，相关子行业盈利有望持续改善。 看好行业需求逐步复苏。由于本轮资本开支后行业产能的大幅扩张，在需求偏弱的情况下供给成为关键变量。结构上看大宗化工品仍在磨底，小部分供给格局好的产品价格差价已出现边际改善。其中部分高端新材料受益于技术突破进入全新的蓝海市场实现国产替代，短期不必考虑需求波动，供给由于技术壁垒的存在扩产也相对可控，其中比较典型的就是茂金属聚烯烃、高端聚酯PETG。另外我们相对看好供给格局优异的产品MDI、TDI，由于较高的技术壁垒，产能扩张以龙头万华化学主导，有望率先受益于需求复苏。而涤纶长丝与甜味剂虽然有一定的供给压力，但集中度在提升，长周期看龙头的供应能力、降本能力等竞争优势在不断强化。 建议关注：我们从供给逻辑出发建议关注三条主线： 1）基于国产替代新材料的投资机会，建议关注卫星化学、鼎际得、华润材料、万凯新材； 2）供给格局优秀赛道MDI、TDI，有望在需求复苏后获得更大的盈利弹性，建议关注龙头万华化学； 3）行业盈利有望改善，估值低位的细分赛道龙头：涤纶长丝行业建议关注化纤业务占比更高的桐昆股份、新凤鸣；甜味剂行业建议关注三氯蔗糖与安赛蜜双龙头金禾实业。 风险提示：原料价格大幅上涨的风险，下游需求复苏不及预期的风险，项目建设进度不及预期的风险等。 |