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有效利用业余时间-你的传说从这里开始
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3月23日，全球央行决议超级周落下帷幕，但各国央行间展开的腥风血雨的博弈却越来越激烈。本周内，在美联储的引领下，日本央行、澳洲联储、瑞士央行、英国央行、巴西央行、挪威央行、土耳其央行、墨西哥央行以及俄罗斯央行等诸多央行都公布了最新的决议。 本周公布的这些央行决议向市场传达了怎样的信号？各国央行决议间有什么样的联系？市场短期反应推动的走势，是否长期有效？接下来，本文选择本周市场广泛炒作的五大央行：日本央行、美联储、瑞士央行、英国央行、土耳其央行，并做出详细解读。 日本央行本周放弃负利率加息10基点，压制通胀的目标仍是镜花水月 全球疫情后美国通胀飙升，美联储为了压低通胀实行了几十年来幅度最大最快的一轮升息。反观日本这期间却在长期施行负利率，美日两国的利率差异越拉越大。 短短的两年间，美日的利差从数十个基点，急速拉升至500多个基点。大量的日本商品和资金流向美国。毫无疑问，美国又一次把自己的通胀输出给了日本。 两年多来，日本的核心通胀已经升至2.8%以上。2.8%的通胀大超日本央行设定的2%的目标。实际上，日本央行早就撑不住了，他们只是想找一个恰当的升息时机。特别是，尽可能少的升息，尽可能多的平抑国内的通胀。 于是，日本央行果断选择了现在降息。现在市场对美联储降息存在广泛预期。这样日本升息，美联储降息，一升一降给市场带来的冲击会更大。 相对于此前市场对日本央行的大幅加息的期盼，日本央行还是小心谨慎，时隔17年首次加息，但仅仅加息了10个基点。让市场失望，这也是为什么日本央行加息，日元反而还在下跌的原因。 对于结束负利率后，后续日本央行的利率路径。实际上，还是模糊不清。日本央行只是在名义上退出维持了8年的收益率曲线控制（YCC）政策，未来大概率还将继续维持宽松的货币政策环境。 日本央行接下来也可以通过超出市场预期的加息平抑通胀，但这样的操作对经济的冲击较大且市场很难接受。日本央行更加可能缓慢升息，留给市场遐想的空间，不过这样操作还是摆脱不了被输入通胀的命运。 伊藤忠经济研究所首席经济学家 Atsushi Takeda 认为，日本央行今年可能只加息一次 25 个基点，明年加息两次，日本央行的加息步伐将比欧美央行的慢很多。 或许比市场预期更慢的升息，保留升息子弹才是他们未来更好的选择。 美联储本周大张旗鼓给出鸽派信号让市场狂欢，但实鸽暗鹰的伎俩值得警惕 毫无疑问，本周美联储大戏确实没有让市场失望。美联储在利率路径的点阵图上，继续描绘出了年内加息三次的明确信号。 一众机构和分析师也十分配合，市场上广泛唱鸽的声音不绝于耳。这种乐观情绪推动了黄金和美股本周再度创出历史新高。 不过，这时候投资者也会出现广泛的疑问，这种乐观的降息情绪，还能继续下去吗？ 实际上，由美联储个人观点组成的点阵图，很大程度上受到，美联储官员的经济任务，政治态度，甚至个人情绪的影响。 而且，还会受到投资者偏看重短期，略忽视长期的偏差影响。 本次点阵图，容易被忽略的是，美联储提高2025和2026年的政策利率中位数预期至3.9%和3.1%，对长期利率的中位数预期也抬升至了2.6%。但是，市场仅仅看到了年内的3次降息，对这些未来的长期预期并不重视。 这时候，我们看看美联储对美国经济数据预期的表现，就能看到美联储未来究竟是怎样的态度。 在美联储3月公布最新经济预测中。美联储又一次上调了今年核心通胀预期。本次2024和2025年底核心PCE增速预期分别为2.6%、2.2%（去年12月预期分别为2.4%、2.2%）。 此外，美联储还上调了GDP的预期。本次2024和2025年实际GDP增速预期分别2.1%、2.0%（去年12月预期分别为1.4%、1.8%）。 甚至美联储直接上调了明年的利率预期。本次2024和2025年底联邦基金利率预期分别为4.6%、3.9%（去年12月预期分别为4.6%、3.6%）。 再加上前些日公布的美国2月核心CPI仍然处于3.8%的高位，这还是远远高于2%的目标。所以美联储在未来降息的道路上可能还是会非常谨慎。 不过，一向老练的鲍威尔，他也想看到繁荣的市场。但他又更加担心压不住的通胀。 鲍威尔表示，相信利率可能处于周期性峰值，今年某个节点降息是合适的。明确暗示了今年降息三次仍有可能。 所以在降息问题上，鲍威尔口头上会给足了市场乐观的预期，让市场充分享受这一预期。但在实际操作上，美联储降息行动还是会比较缓慢。 知名投行高盛解读了美联储未来的前景，该行预料，美联储将于 6 月、9 月及 12 月降息，累计全年降息三次。美联储将会缓慢的上调对长期和短期的中性利率估算，最终利率将显著高于上一个周期。 一直以来，瑞士央行被认为是欧洲经济的金丝雀。因为该行总是在欧洲央行之前行动，而且分析师普遍认为，该国央行高管和欧洲央行高管在制定政策的时候，会提前相互通气。 本周，在美联储决议之后，瑞士央行竟然意外降息25个基点至1.50%。所以，市场上传来乐观的降息情绪，推动了欧洲股市的上涨。 然而，本次瑞士央行降息并不一定是欧洲央行降息的前奏。 首先，从通胀角度来分析。瑞士2月份通胀录得1.2%，大大低于2%的目标。这才是瑞士央行降息的关键。 其次，瑞士本身的经济结构来看，瑞士的情况和欧元区还是不同的。疫情期间，美联储的高通胀外溢到欧洲，但瑞士始终独善其身，该国通胀一直较低。一方面是因为瑞士经济结构比较独立，可以自给自足。另一方面，强势的瑞郎也阻止的高通胀。因此，瑞士的降息是合情合理的，因为该国通胀根本就没有高过。 还有，瑞士央行降息的重要意图之一，就是打压强势瑞郎。这两年随着国际地缘局势不断紧张，瑞郎成了避险的天堂。这也给瑞士经济带来困境，那就是出口锐减。所以，突然“意外的”降息，对于打压强势瑞郎，具有很好的效果。 基于以上原因，瑞士央行降息是发达经济体降息前奏的说法就应该被泼泼冷水了。未来，瑞士央行可能还会降息，甚至还会“意外降息”，但这很可能是大量的避险资金流入造成的。 英国央行本周释放鸽派预期，不排除该行年内降息提前于美联储行动 相比与美联储，英国央行更能够实事求是的说明经济问题。 本次英国央行决议的鸽派内容确实反应了该国经济的低迷。和美国良好经济依然释放鸽派信号，形成鲜明对比。 本次英国央行决议货币政策委员会(MPC)以8比1的投票结果赞成将利率维持在5.25%不变。两名最鹰派的委员哈斯克尔和曼恩放弃支持加息的投票，且另外一位丁格拉支持降息25基点。 英国央行贝利相比美联储鲍威尔还是比较坦诚。贝利明确表示，英国通胀正在下滑，2月通胀率为3.4%，但现在英国还没有到可以降息的地步。 而且英国经济表现不佳，该国经济在2023年最后一个季度陷入技术性衰退，此前更是经历了两年的停滞。 为了压低美国外溢的高通胀，英国央行忍痛维持高利率，现在在通胀逐步走低的背景下，终于可以松松气，释放一些降息的鸽派预期了。 目前市场普遍认为，英国央行和美联储一样，年内还有3次降息。6 月降息的可能性也上升至 80% 左右。甚至有些分析认为，英国央行会早于美联储的6月份，在5月份就可以开始第一次降息了。 土耳其央行逆水行舟，大幅度升息500基点意欲何为？ 正当全球央行转向宽松的时候，本周一家央行却逆水行舟大幅度升息500基点。这种奇怪的操作，世界上也只有土耳其这样的，少数几个国家能做的出来了。 原来，控制土耳其央行的可能并非该国央行经济学家，而是该国总统埃尔多安。埃尔多安今年2月份又一次更换了土耳其央行的行长。而其他明确表示过，土耳其不能允许资本市场操纵经济。 埃尔多安的授意下，该国央行挑战西方经济学理论，意图开创新的经济学新规律。 当东欧冲突导致土耳其通胀高企的时候，理论上该国央行应该加息来应对。但埃尔多安要求不能加息，要通过降息来推动经济。 同样的，现在全球各国为了推动经济而释放降息预期的时候。土耳其反其道而行大幅度加息。 事实上，埃尔多安的经济学并非真实的经济学，只是他个人巩固权力的经济学。 去年在大选之前，尽管高通胀，但埃尔多安还是推动降息，以提振经济，支持他赢得大选。而大选一旦结束，他又立即翻脸大幅度加息。 现在土耳其又将举行地方选举，正值任期的埃尔多安现在迫切需要控制资本外流，同时也要控制高企的通胀，以帮助他赢得地方选举。所以，土耳其央行也“如期”大幅度加息配合了埃尔多安。 |