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有效利用业余时间-你的传说从这里开始
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| 一、 美联储 3 月会议继续加息 25 基点，衰退阴影随处可见 3 月 22 日北京时间周四凌晨，美联储如期加息 25 个基点，令基准的联邦基金利率升至 4.75%-5%目标区间，为 2007 年 9 月、即金融危机爆发前夕以来的最高水平。这是美联储自去年 3 月以来连续第九次加息，也是连续第二次幅度放慢至 25 个基点。“点阵图”未改对今年底的利率预期为 5.1%，暗示仅再有一次加息 25 个基点的空间；官员们的中位数预期依旧是 2023 年美国峰值利率为 5.1%，与去年 12 月的预期持平；对 2024 年底的利率预期从 4.1%升至 4.3%，对 2025 年底和更长期利率的预期分别维持在 3.1%和 2.5%不变。 对今年 5.1%的利率预测，说明美联储可能只有空间再加息一次、且加息 25 个基点了。在 18 位官员中有 10 人都支持这一观点，占绝对多数，另有 7 人认为利率应超过 5.1%；美联储本次还上调储备金余额利率 25 个基点，至 4.90%，上调贴现利率至 5%，均符合预期；将继续按同样的速度缩表，即最多每月 600 亿美元的美债本金到期不再投资，以及最多 350 亿美元的按揭贷款支持证券到期后滚落资产负债表。 3 月议息会议后，芝加哥商交所 CME 的 FedWatch 工具显示，美联储在 5 月按兵不动的概率从一天前的 36%升至 53%，再加息 25 个基点的概率从 60%降至 47%。利率掉期互换市场显示，交易员预计年底前降息至 4.19%。这代表市场对利率的预期比美联储官员的展望更为鸽派。 华尔街的整体氛围已经不能用“悲观”来简单形容，在银行业危机爆发之后，如今的情绪仿佛世界末日即将到来。美国商品期货交易委员会（CFTC）在 3 月 24 日发布的数据显示，在截至 3 月 21 日的一周内，标普非交易商期货头寸大幅下降，多头头寸从三个月前的+130 亿美元骤降至-280 亿美元。根据高盛交易员 Lee Coppersmith 的说法，该周降幅创有史以来最大纪录。 世界银行在 3 月 27 日发布的最新报告中写道，几乎所有推动经济增长的力量都在逐步减弱，而今，银行危机的蔓延可能会使经济增速进一步放缓，预计未来 10 年全球经济平均增速为 2.2%，远低于 2010 年 4.5%的峰值，创 30 年来最低增速。银行业动荡使本就增长乏力的全球经济愈发前景悲观，世界银行认为现在全球经济正经历着 “失去的十年”。 3 月 31 日美国商务部公布 2 月 PCE 物价指数同比上涨 5%，预期 5.1%，前值 5.4%，创 2021 年 9月以来最低纪录；2 月 PCE 物价指数环比增长 0.3%，符合预期；剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储最“青睐”的通胀指标——核心 PCE 物价指数 2 月同比上涨 4.6%，预期 4.7%，还创下了 2021年 10 月以来的最低纪录；2 月核心 PCE 物价指数环比 0.3%，预期 0.4%；2 月 PCE 物价同比上涨主要是受能源和服务价格影响；具体来看，2 月商品价格同比上涨 3.6%，服务价格上涨 5.7%，食品价格上涨 9.7%，能源价格上涨 5.1%；2 月私企员工薪资同比增速从上月的 6.7%大幅反弹至 7.7%，相比之下，政府工作人员的薪资增速从 5.2%下降到 5.0%。数据后，芝商所美联储观察工具显示，市场预期美联储 5 月加息 25 基点和不加息的概率几乎一半一半。 4 月 3 日 ISM 数据显示，美国 3 月 ISM 制造业指数 46.3，创 2020 年 5 月以来新低，预期 47.5，前值 47.7；这是制造业 PMI 连续第五个月陷入萎缩；重要分项指数方面：新订单指数 44.3，前值 47；生产指数 47.8，虽然较前值 47.3 有小幅攀升，但仍处于收缩区间；这两个分项指数的疲软，表明未来需求或进一步走弱；新出口订单指数 47.6，前值 49.9；进口分项指数为 47.9，前值 49.9；进出口分项指数均较 2 月恶化，进一步陷入萎缩区间； 美国联邦存款保险公司（FDIC）的四季度和去年年度数据显示，截至去年末，美国银行业投资低收益债券的账面未实现亏损合计约 6200 亿美元，这还是较三季度有所减少的水平。债券投资浮亏是导致硅谷银行倒闭、引爆美国银行危机的导火索；FDIC 数据显示，去年，美国商业银行自 1948 年来首次出现存款下滑。整个一季度，货币基金市场获得 4500 亿美元净流入，银行存款则有 3000 亿美元净流出；而最近的银行倒闭恐慌，让中小银行的经受的流动性考验尤其严酷：在截至 3 月 15 号的一周内，美国社区银行和地区银行存款净流出 1000 亿美元。只要加息持续，风险就会继续累积。大多数投资者和银行业的高管都没有经历过利率飙升叠加高额投资亏损、以及严重的存款外逃这种组合拳。 上周五（4 月 7 日）晚间，美国劳工部公布 3 月非农就业报告，这是美联储 5 月利率决议前的最后一份非农报告；结果显示 3 月新增非农就业人数为 23.6 万，为 2020 年 12 月以来最小增幅，预期23 万，前值 31.1 万（向上修正为 32.6 万）；3 月失业率为 3.5%，预期 3.6%；前值 3.6%；美联储此前预计失业率将大幅上升至 4.6%，并在 2024 和 2025 年保持高位；劳动参与率从 62.5%上升到 62.6%，就业与人口比率 3 月份小幅上升至 60.4%，不过这些数据仍低于 2020 年 2 月疫情在欧美爆发前的水平；3 月份平均时薪同比增长 4.2%，预期 4.3%，创下了 2021 年 6 月以来的最低纪录；不过 3 月平均时薪环比增长 0.3%，符合预期，但这对于抗通胀并非好消息。3 月非农数据公布后，据最新芝商所FedWatch 工具最新数据显示，美联储 5 月加息 25 基点的概率约为 66.3%，互换协议显示美联储在 5月份的下次 FOMC 会议上再次加息 25 基点的可能性约为 75%；彭博经济学家预计，2023 年底的基准利率为 5.25%，而到 2024 年底基准利率为 4.25% 二、近期铜矿业端扰动的最新动向 各类消息和报道可以看出，近期铜矿大规模恢复生产和增产的消息明显多于减产的消息，南美的最大产铜国智利依然存在诸多问题，铜矿生产处于一种周期性的减少和中断、再次复产的循环； 三、国内 3 月社融数据提振市场信心，铜下游开工明显回升 Wind 数据显示，3 月份，住户存款增加 2.91 万亿元，非金融企业存款增加 2.61 万亿元，合计同比多增 1595 亿元。有评论指出，3 月末 M2 增速处于高位运行状态，主要因为当月贷款多增带动存 款派生。更为重要的是，伴随疫情扰动消退，宽货币向宽信用的传导渠道正在打通。整体上看，在经济修复带动市场主体融资需求明显上升，以及宏观政策保持稳增长取向支持下，3 月份信贷数据延续强劲增长势头，并正在成为推动经济好转的重要力量。 四、中国新能源汽车领跑全球，3 月份回升明显 今年以来，国内汽车销量相对低迷，而出口市场表现持续亮眼。乘联会数据显示，3 月乘用车出口 29 万辆，同比增长 172%，环比增长 15%。 五、国内延续铜库存下降，下游产业带动铜需求恢复 从国内外铜库存情况来看，截至 4 月 6 日，LME 铜库存为 65425 吨，较前一周减少 4100 吨，LME也在低库存加持下转为小幅 BACK 结构。COMEX 库存为 18749 短吨，较上一周减少 2471 短吨。上期所铜库存在 2 月下旬后迎来去库。截至 3 月 31 日，上期所铜库存为 156576 吨，较前一周减少 4576 吨。从国内铜社会库存来看，截至 3 月 31 日，国内电解铜社会库存为 20.19 万吨，较前一周增加 0.19 万吨，较月初下滑 12.35 万吨。 整体看，西方大型矿业资本仍在世界各地增产铜矿石，中国和全球的新能源转型将一直快速推进，铜需求存在现实的绿色转型需求支撑；铜价进一步上涨的可能性将始终存在，但短期的市场不安将对铜价产生负面影响，铜需求和铜价在今年剩下的时间总体上将是积极的，如果美国经济如预期真的进入明显衰退，那么可以期待今年年底前美欧有小幅降息的可能，这对实体经济是巨大利好，铜价极有可能实现或部分实现高盛的预期，外盘铜价不排除恢复至 9500 美元/吨的前高附近、甚至更高，目前全球尤其是中国的新能源转型，将是对铜价最大的利好。 |