医药生物：遇上AI医疗

浙商证券医药生物：遇上AI医疗
浙商证券,孙建,丁健行

投资要点

本周思考：英伟达发力AI医疗，千亿赛道蓄势待发

事件：在本周（2024.3.18-24）举行的英伟达GPU技术大会（NVIDIA GTC）上，英伟达创始人黄仁勋宣布，英伟达计划将扩展后的BioNeMo模型作为一系列基于云的企业服务提供给客户，并通过AWS HealthOmics平台提供药物分子结合成功和蛋白质结构变化的预测指标。

结合成功和蛋白质结构变化的预测指标。

1） AI医疗：千亿市场，蓄势待发

AI医疗是指将人工智能技术应用于医疗领域，使用机器学习模型来帮助处理医疗数据并为医疗专业人员提供重要见解，从而改善健康结果和患者体验。AI医疗的应用主要包括药物研发、医学成像、精准医疗和基因组学四个方面。

根据GMI统计，全球AI医疗市场规模在2022年超过54亿美元，预计2032年将达到700亿美元，未来十年CAGR达29.2%，其中AI药物研发市场规模在2022年为15亿美元，预计2032年将达到209亿美元，未来十年CAGR达30.1%；AI医学成像市场规模在2022年为13.9亿美元，预计2032年将达到199亿美元，未来十年CAGR达30.5%；AI精准医疗市场规模在2022年为12.亿美元，预计2032年将达到171亿美元，未来十年CAGR达30.8%；AI基因组学市场规模在2022年为4.84亿美元，预计2032年将达到125亿美元，未来十年CAGR达39.2%。

2） 国内AI医疗市场：政策红利释放，向高速发展蓄力

近年来，多项政府文件将人工智能在医疗健康领域的应用写入发展规划，AI医疗迎来发展利好。从整体规划来看，AI医疗行业还将继续享受政策红利，政策将推动成果转化，加速AI医疗应用落地。

AI医学成像市场需求与AI能力匹配度高，是国内AI医疗市场中发展较为成熟的赛道，国内代表企业包括鹰瞳科技(2251.HK)、数坤科技(H01687.HK)和推想医疗(H01667.HK)。

AI精准医疗在国内的发展时间较短，整体发展向好，国内代表企业包括医渡科技(2158.HK)、零氪科技(LDOC.O)、北京科亚方舟(H01513.HK)、博动医疗(H01752.HK)。

AI药物研发已经跨过了讲概念的阶段，步入快速发展期，国内代表企业包括英矽智能和晶泰科技 (H01949.HK)。

传统医疗公司也在积极拥抱人工智能。AI医学成像领域的有爱尔眼科、联影医疗、乐普医疗、万东医疗、润达医疗、安必平、澳华内镜、迈瑞医疗、祥生医疗等，AI精准医疗领域的有药石科技、成都先导、维亚生物、中源协和、达安基因、艾德生物、贝瑞基因、天智航、京东健康、翔宇医疗、微创机器人等，AI药物研发领域的有泓博医药、云顶新耀、皓元医药、毕得医药、奥锐特、川宁生物等，AI基因组学领域的有诺禾致源、华大智造等。

行情复盘：板块普调
涨跌幅：本周医药（中信）指数（CI005018）下跌2.19%，跑输沪深300指数1.49个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第2名。2024年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅9.8%，跑输沪深300指数13.16个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第2名。
成交额：成交额环比下降。截至2024年3月22日，医药行业成交额3777.7亿元，占全部A股总成交额比例为7.0%，较前一周减少0.5pct，低于2018年以来的中枢水平（8.1%）。
板块估值：截至2024年3月22日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.62倍PE，环比下降0.67。医药行业相对沪深300的估值溢价率为130%，环比减少6pct，低于四年来中枢水平（161.8%）。
细分板块涨跌幅分析：根据Wind系统中信证券行业分类看，本周医药子板块普跌，其中中药饮片（8.7%）、中成药（-1.2%）和医疗器械（-1.8%）表现最好。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药子板块普跌，其中CXO（-0.4%）、医疗器械（-1.1%）和中药（-2.0%）表现最好。

沪港通&深港通持股：截至2024年3月22日，陆港通医药行业投资1492亿元，医药持股占陆港通总资金的8.1%，医药北上资金环比减少83亿元。

整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。2024年，全球宏观环境依旧纷繁复杂，而医药板块的刚需属性及人口结构老龄化，人们对医疗保健需求不断升级，更凸显板块投资价值。从政策面来看，国资委宣布把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，全面推动“一企一策”强调“提质增效重回报”。从本土供给角度看，中国本土创新力量全球化持续大放异彩，正在逐渐进入收获期，有望成为未来3-5年潜在最重要的动能之一。从出海能力看，中国力量正在逐渐从原料药、低值耗材渗透到创新药、高端器械，完成蝶变。在这样的大背景下，结合资金面与基本面考量，我们认为央/国企、低PB、高股息、机构轻仓或是2024年二级市场医药阻力最小的方向。

2024年医药年度策略：蓄力，破局

1）策略复盘：诊疗复苏下的分化

2023年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速更加分化，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势医药板块经历2年多的调整，2024年创新驱动更加乐观，复盘2023年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO等主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错；

2）2024年医药策略：蓄力，破局

机会挖掘：宏观层面，2024年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024年各细分领域进入经营效率改善的周期创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口；

投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO均存在较大的预期差和较好景气边际变化。

推荐组合：
医药创新：康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业；
诊疗常态化：大参林、老百姓、上海医药；
医药配套：药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药

风险提示
行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。

九不该呀十不该，你不该再次追高重复着来。