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有效利用业余时间-你的传说从这里开始
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作者：宏观与大类资产研究中心 李彦森 执业编号：F3050205(从业) Z0013871(投资咨询) 摘要：8月官方制造业PMI继续上行，非制造业PMI则有走弱，综合PMI反弹，经济环比扩张态势略有加速。制造业PMI中生产、新订单指标回到荣枯线以上，供需改善步伐不变，已进入环比扩张阶段。需求带动供给加速上升，原材料和产成品库存同时改善，原材料净需求开始好于产成品净需求，二者价格也明显反弹，显示出主动加库存信号。企业经营预期继续上行反映企业部门信心改善。但后周期的就业指标仍下降，就业跟随经济和季节性改善程度尚不足。价格分项则显示8月PPI和PPIRM环比将继续加速。大、中、小型企业生产、新订单等大部分指标好转，但小企业表现相对差，经营预期走弱，经济修复后政策效果持续性待观察。非制造业下降主要受服务业拖累。基建发力和保交楼政策支持建筑业新订单降幅收窄，而地产供需两弱现状改善不足。总体上看，8月制造业PMI超预期，非制造业弱于预期。内需持续修复与高频数据情况一致，且已开始带动产出端，二季度经济底情况不变，主动加库存迹象开始出现，名义产出仍位于上行通道中。消费、地产、外需依然是关注重点，另外就业情况需要重点关注。长期看制造业仍位于40个月周期底部右侧，内生性复苏方向不改，我们对经济趋势维持乐观。但短期金融市场焦点在地产和地方债风险方面，政策应对以及落地仍是关键。 正文 l数据显示，7月中国官方制造业PMI报49.70，较前值49.30继续改善，同时超市场预期的49.4；非制造业PMI报51.00，较前值51.50 回落，小幅弱于预期的51.2。综合PMI产出指数报51.30 ，仍高于荣枯线且较前值51.10 回升。 l制造业PMI方面，生产、新订单、原材料库存分别来动总指数上升0.42、0.21、0.02，就业、供应商配送则拖累总指数下降0.02、0.17。 l制造业PMI主要分项中，生产和新订单指数分别上涨1.7和0.7至51.9和50.2，10年分位数水平升至30%和28%。二者均回到至荣枯线以上，显示供需改善步伐不变，且已经进入环比扩张阶段。新出口订单也有小幅改善，上升0.4至46.7，但不及内需表现。库存指标方面，产成品和原材料库存分别上升0.9和0.2。根据我们计算，产成品净需求小幅下降至3.0，但原材料净需求上升至2.1。情况表明，需求尤其是内需持续改善开始带动供给上升，经济仍位于底部右侧上行阶段不从库存周期角度看，新订单带动生产加速，原材料和产成品库存同时改善，原材料净需求开始好于产成品净需求，且原材料和产成品价格均明显反弹，开始显示出主动加库存信号。长期看仍位于40个月周期底部右侧，内生性复苏方向不变，我们对经济趋势维持乐观。 l制造业PMI其他扩散指数方面。就业指标继续小幅下降0.1至48，下半年劳动力市场跟随经济和季节性改善的程度仍需关注。供应商配送分项上行1.1，配送时间增加，物流紧张程度加大。在手订单、企业经营预期均上升0.5，反映企业部门信心继续改善。进口、采购量分别上升2.1和1.0，同样反映原材料补库存加剧，暗示外贸进口数据存在反弹空间。价格水平方面，原材料价格和出厂价格均继续回升，分别大幅升高4.1和3.4至56.5和52，预计8月PPI和PPIRM环比增速进一步加快。 l不同规模企业方面。大、中、小型企业的生产、新订单等大部分指标均出现改善。大型企业PMI仍表现最好，位于50荣枯线以上。中型企业生产和新订单回到荣枯线上方，但出口订单继续下降。小企业相对最弱，生产经营活动预期出现下降。经济从底部修复后，政策有所显效，但对企业的利好影响持续性待观察。 l非制造业PMI方面。商务活动指数继续下降0.5至51,10年分位数降至8%位置，扩张速度仍在放缓趋势中。新订单下降0.6至47.5，10年分位数下降至8%；新出口订单上升0.2至47.9，10年分位数升至36%。其他分项中，从业人员小幅上升0.2至46.8。业务预期下降0.8至58.2仍在高位。在手订单下降0.1至43.7。存货、供应商配送分别上升0.3和0.6至46.2和52。投入品价格和销售价格分别上升0.9和0.3，均在荣枯线以上。 l分行业来看非制造业。建筑业和服务业PMI分别上升2.6和下降1.0至53.8和50.5，10年分位数水平均位于8%左右。建筑业新订单降幅收窄2.2至48.5。服务业新订单继续下降1.0至47.4。建筑业和服务业从业人员分别下降0.5和上升0.4，但均在荣枯线以下。8月情况显示，基建开始发力以及地产保交楼政策影响下，建筑业新订单降幅放缓，但地产供需两弱现状仍待改善。此外，后周期的就业指标仍处于下降中，稳就业压力不减。 免责声明 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。 |