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有效利用业余时间-你的传说从这里开始
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摘要 大宗商品价格反弹或利好上游资源品企业三季报业绩。8月下旬“煤飞色舞”，市场或预期在国内地产链及工业生产双轮驱动下需求端有望加速修复，从而抬高对黑色及工业金属的定价。 近期长债利率上行，或反映市场对经济复苏共识较一致。地产方面，央行及相关部门的系列措施有效降低居民购房门槛和成本，对于稳定房企现金流，促进社融恢复起到积极作用。经济动能修复之下，居民加杠杆购房、出于经营和消费目的进行借贷的意愿均较7月出现了修复。地产加速修复预期上升背景下焦煤上涨。工业生产对工业金属需求形成支撑。央行降准维持流动性合充裕巩固经济回升向好基础，市场对经济向好的预期得到强化。 2004年至今，大宗商品价格同比增速与上游企业利润同比增速变化趋势较为一致，我们预期6月以来大宗商品价格的上行有望反映在上游资源品企业三季度业绩中。 美国经济的阶段性韧性及前期对美联储货币政策转向的预期也对本轮大宗反弹也提供了支撑，未来海外影响因素或需更多关注供给端变化。 工业端需求改善。地产方面，高利率环境下居民购房意愿仍显现出一定韧性。但往后看，四季度随就业市场降温，美国居民超额储蓄消耗，下游消费需求或较难对中上游形成有力拉动。货币政策方面，9月美联储虽如期暂停加息，但释放信号偏鹰，高利率或在高位维持更久。货币政策预期回摆或影响市场对有色价格预期。供给端角度看，近期俄罗斯原油出口额外减产计划及沙特额外减产计划超预期延长导致供给收紧，需继续观察下半年即将召开的OPEC+部长级联合监督委员会第50次会议（10月4日）及第35届OPEC+部长级会议（11月26日）。 过去十年间，十一假期前资金出现避险倾向，假期后交易热度上升、市场反弹。 我们观察了2003至2022过去十年间，十一黄金周假期前5个交易日和假期后5个交易日的市场涨跌情况和成交金额历史分位值。主要宽基指数十一假期后日均涨幅和成交金额所处历史分位值全部高于假期前。十一黄金周假期前5个交易日，我们观察的9个宽基指数中有8个出现下跌。十一假期后5个交易日表现来看，各大宽基指数全部上涨；假期后日均成交金额所处历史分位值均高于50%，显示交易热度回涨。 十一前后消费板块表现较活跃，消费行情或再次演绎。风格指数方面， 十一假期后各风格指数日均涨幅和成交金额历史分位值全部高于假期前。假期前仅有消费风格上涨，其余均下跌，全部5种风格指数的假期前日均成交金额十年历史百分位均位于50%以下。十一假期后5个交易日的表现来看，消费、周期、成长风格涨幅靠前，假期后日均成交金额历史百分位明显回涨。 行业方面， 过去十年间，全部31个申万一级行业的十一假期后表现均优于假期前。近十年，十一假期前有27个行业平均下跌，即使市场避险情绪升温大消费板块仍表现较好，仅有食品饮料、医药生物、社会服务、农林牧渔上涨。近十年十一假期后行业层面普涨，31个行业中30个行业上涨。 各行业交易热度恢复明显， 近十年全部行业的十一假期后日均成交金额历史百分位均高于假期前，31个行业中十一假期后超50%的占比由38.71%上升至77.42%。 2023年十一黄金周旅游出行消费热度较往年同期大幅增加，消费板块热度有望延续。 投资建议： A股盈利周期或已开启回升，PPI数据改善显示A股利润增速有望同步改善，当下或为积极布局期。我们预期6月以来大宗商品价格的上行有望反映在上游资源品企业三季度业绩中，市场交易回归业绩主线背景下周期行业有望延续强势表现。短期内建议关注过去十年十一假期前后表现较活跃的消费板块。 |