[期权] 期权Gamma Scalping策略

小师妹金融从业实盘认证 发表于 2021-5-9 17:42:18 | 显示全部楼层

Gamma Scalping，刮毛，薅羊毛。用动态 Delta 对冲挣 Gamma 的钱。

做交易梦寐以求的就是高抛低吸，但在实际操作过程中做成了追涨杀跌。因为行情总在震荡，你不确定哪里是高点哪里是低点，震荡的时候如果有办法让你高抛低吸，是不是很开心？

在期权中Gamma Scalping是一种优化的区间振荡交易策略，基本思路是不做标的价格涨跌的方向性判断，在买入跨式期权组合后，通过价格在区间内波动时调整头寸，始终保持Delta中性。Gamma Scalping的最大特点就是能在动态调整中正好达到高抛低吸的作用。退一步讲，即使标的价格冲破波动区间，由于期权买方的杠杆效果，该策略也能获得更大收益。

有投资者会说，这不是被人熟知的做多波动率的策略吗？如果Vega值为正是对投资者有利的，那么为何还要对冲Vega呢？要想回答这个问题，我们需要先弄清楚Gamma和Vega的区别。做多Gamma是希望价格波动得更快，而做多Vega则是希望波动率上升。当标的价格开始加速上涨时，Vega值和Gamma值都会上升，买入跨式期权组合实现盈利；当标的价格滞涨回落返回起点时，主要靠Vega获利，而Gamma并无贡献，买入跨式期权头寸的浮盈缩水被打回原形。同样，在下跌和反弹行情的过程中也是这个道理。

对于买入跨式期权而言，Gamma Scalping是做多波动的策略，在大概率是小额亏损或在有技巧的动态hedge Delta过程中，甚至可以达到负成本，但是每当投资者遇到“黑天鹅”事件，无论是贸易摩擦，还是外汇市场异动，期权头寸都是有盈利的，也无需区别利多因素还是利空因素，因为盈利多少是市场给的，我们能做的只是尽量控制好成本。

关于Gamma Scalping入场的时机，当然是在波动率较低的时候买入期权；关于合约的选择，近月合约期权的Gamma值更大，但是Theta值的损耗也更快。因此，考虑到流动性和性价比，到期前1—3个月的期权会是不错的选择。

整体而言，Gamma Scalping策略是通过Vega对冲控制波动率风险，动态对冲Delta让浮盈安稳落袋，同时比较Gamma值和Theta值来提高性价比，在标的价格涨跌起伏中捕捉交易机会。

自从有了期权交易，盈亏来源从标的价格上涨和下跌扩展到了更多维度。就一般的定价模型而言，期权价格是由以下因素决定的：标的资产当前价格、波动率、无风险利率、期权到期时间、行权价等。在这些变量中，除了行权价是常量外，其他任一因素的变化都会造成相应期权价值的不断变化，这也给期权带来了多维度的风险和收益。

希腊字母作为度量期权风险的金融指标，常常被专业投资者所关注，这些指标是期权价格受不同因素影响的边际变化率。例如，最常见的Delta值（又称对冲值），是衡量标的资产价格变动时期权价格的变化幅度，即Delta=期权价格变化/标的资产现货价格变化；Gamma值，是对Delta值的偏导数，或者说是标的价格的二阶偏导数，反映Delta值变化或标的价格变化快慢对期权价格的影响；Vege值，是标的波动率大小对期权价格的影响，Vega值越大，投资者面对波动率变化的风险越大；Theta值，定义为在其他条件不变时，投资组合价值变化与时间变化的比率，也称为组合的时间损耗，表示时间每经过一天，期权价值会损失多少。