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有效利用业余时间-你的传说从这里开始
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原创，精简，客观，务实，明了，准确，是我们撰写一年一度展望的核心目标； 如，我们在2021年12月展望2022年的文章《美国的通胀，中国的滞涨》精准的判断出了 1：美国即将陷入高通胀； 2：全球经济见顶，A股中长期见顶； 时至今日，回看这些文章的时候，无不体现了精准的判断； 今天，我们再度发布2024展望，简单总结为：美衰(退)，欧反(弹)，中(回)升； 全世界而言，长周期的角度，我们更倾向于康波周期下，康波周期是60年左右的全球经济波动周期。目前全世界处于第5轮的康波萧条期内，如同我们现在看到和面临的：中国房地产行业持续低迷，欧元区经济停滞不前；直至2025年左右为本轮康波周期的低点；而在2024年，中，美，欧所处的“中周期”波动不同； 美国而言，我们最早在撰文《美国的通胀》，而后面，包括今年很多券商提到“美联储可能进入降息”的时候。我们同样也多次提到：期待美联储降息是做梦；主要的原因还是在于“通胀”；如同，我们往期的文章提到的那样：美国通胀依然顽固，对于美国及美联储而言，高通胀是一场“持久战”。美联储试图完全消除通胀的努力仍面临着严峻挑战；
受制于通胀目标仍未达到美联储2%的预期目标，美联储恐将保持高利率更长时间；直至2024年中（大至在5-6月）美联储才有可能进行首次降息； 图：目前金融市场的预期，隐含隔夜利率，加息/降息次数
实际利率的下降的背景下2024我们看好黄金价格的表现；
2023年欧洲经济止步不前，轻微的技术性衰退迹象已在欧元区和英国显现。贸易条款冲击的影响虽已有所缓解，但全球贸易滑坡令欧元区出口受挫，信贷收紧亦将拖累投资。 但在欧元区，核心通胀率的下降速度略快于预期。2024年，我们判断欧元区出口将会出现反弹，同时我国的进出口数据亦同时迎来反弹；
在此推荐阅读我们前期的文章《欧洲指数与A股的逻辑关系》这对以全球联动性的角度，更容易判断宏观经济；这里我复制部分内容：双边贸易方中欧贸易最为活跃，其次为美国。欧盟进出口额稳步上升，欧盟占全球比重上升。欧盟与中国贸易量最大。欧盟各国间贸易最大，其次为美国。
我国房地产下行压力对地产后周期消费、工业复苏、基建增速等方面均产生拖累，物价层面，2024年CPI中枢预计于2024温和回升，PPI同比降幅收窄的大趋势不会改变。黄金的避险需求依然会回升； 我国目前各项经济数据中，进出口数据表现较差，主要在于伴随美国实施贸易保护加大资源输出等措施，新兴市场尾部风险逐步积累以及自身经济内生动力不足的背景之下；
而随着美联储降息升温和欧元区核心通胀率的下行，欧元区出口将会出现反弹，我国进出口数据亦有望同时迎来反弹，这跟2019年差不多，当时我们展望2019的时候提到：欧元区有望反弹，则抄底A股拿3年，成长股为主； 2024年跟2019年差不多，同样的现象亦将会发生。唯一的区别是不会大牛，但肯定的是当前是大的底部，相同点是：成长股为主！ 对于股市，我们2023年12月21日撰写文章《底就在眼前》提到：步入2024就会迎来走高行情，布局个股就在当下时间，这个时间阶段不超过一个季度，步入2024股市就要企稳向上了； 股市宏观方面，我们主要关注权益市场的风险偏好和股债相对回报率这两个指数； 以1/PE-无风险利率来衡量市场风险偏好程度，A股市场的风险溢价水平ERP越小，市场的风险偏好越高，股市上涨的动力也就越大。从图形上，我们可以看到ERP和万得全A指数呈非常明显的负相关性。
经典的资产配置指标-股债相对回报率：我们使用这一指标进行回测得出，当股债相对回报率大于80分位数，则股票市场的安全边际高于债券市场， 当股债相对回报率低于20分位数，则债券市场的安全边际更高。 目前，权益市场的风险偏好和股债相对回报率这两个指数，皆同时暗示：步入2024股市就要企稳向上了； 从过去15年的经济走势经验来看，决定我国中长期经济增长的核心变量是人口结构及城镇化进程。对比发达国平均水平，我国还仍有较大增长空间。城镇化下农村人口能在从事城市经济活动中加快人力和资本的积累，也能够有效拉动对住房、基建和日常消费的需求。但经济增长的要素除了人口、资本、土地等基本要素投入之外，技术水平对社会进步的推动作用更为显著，在此背景下，我们认为“产业升级”以及工业母机、工业机器人和消费电子等为代表的“技术制造”任是未来中长期的投资主线； |
