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有效利用业余时间-你的传说从这里开始
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一，美元与黄金 过去，美联储快马加鞭式的加息利率上行，同时也引发信贷规模收缩、投资增速下降、工业生产及消费放缓，同时大幅抬高了消费者和企业的借贷成本，抑制经济增长，这些情况表明美国经济正在降温。美国已经大概率免于遭遇激进加息带来的经济衰退。 美联储一直用保持高利率对抗通胀，对于降息这件事上忍了很久，我们最早在2021年12月撰文《美国的通胀》，而后面，包括今年很多券商提到“美联储可能进入降息”的时候。我们同样也多次提到：期待美联储降息是做梦； 进入2024年我们判断年中，大致在5-6月，美联储可能采取降息；实际利率的下行将利多黄金在2024年的表现，黄金价格因此存在上行动能。只不过，美联储降息前后黄金价格走势在不同时期呈现不同规律。
对于美债市场而言，其走势短期会受到宏观面和政策面的影响，但中期而言，供给压力仍将对其产生冲击； 另外，当美债收益率上升时，资金将从风险较高的新兴市场撤出，转而投资于相对稳定和可预测的美债。这导致新兴市场的资本外流，增加了这些国家的融资成本，推高其债券收益率；这也是我们近一两年看到A股市场北向资金离开A股的一个重要原因；反之，当美债收益率下降时，资金将流入风险较高的新兴市场，这对A股形成利多；
美债 美债是美国财政部代表联邦政府发行的国家公债，为联邦政府的预算债务提供资金。通俗来说就是美国政府开出的“借条”；美国国债是以美元计价，而美元不仅是国际贸易结算与汇率交易的最主要工具，也是全球投资与融资的最核心货币，同时还是各国重要的储备性资产。不可否认，在当下的全球金融市场，美国国债作为全球最具流动性的“无风险”资产，仍然发挥着锚的作用。 二，美债规模 经过疫情这两年的大放水，截至2023年10月，美债规模已创下33.5万亿美元的新高，也就是美国政府已经向全世界借了33万亿美元。 虽然美国借助“美元霸权”在扩张美债规模，让全球各国都共同承担债务风险，市场或早或晚会难以消化不断增长的美国国债供应量。 外国政府/地区投资人中，日本和中国是美国的最大债权人，其后为英国、卢森堡、比利时和瑞士。在过去十几年中，中国在大部分时间都是美国的最大债权人，2016年10月至2017年5月短暂让位给日本，随后2019年6月来中国开始持续减持美国国债，持有数量创2010年以来最低，而日本则持续增持，“头号债主”的交椅正式让位给日本。图中阴影图为中日持有美债的差值；
与许多媒体渲染的有所不同的是，美国国债持有量最大的占比来自美国国内，比如：美联储和联邦政府，以及社会保障信托基金（Social Security Trust FUnd）为主的一些政府机构，和先锋领航投资（Vanguard Group）贝莱德基金（Blackrock）等资产管理巨头； 二，收益率倒挂 债券的到期期限不同，其到期收益率也会有所不同。通常情况下，国债的到期期限越长，到期收益率越高。因此，债券收益率曲线应该从左往右呈现出一条从低到高的形状。这两者之间的差别叫做“流动性溢价”。也就是说，流动性越好的资产相对于流动性低的资产，应该有一个溢价。 下图展示的是美国1年期和10年期国债收益曲线，通过Wind的指标间运算再得到“利差”，从图中我们可以看到，2022年7月开始出现“倒挂”现象；
美债收益率倒挂是一个极其重要的指标，它被视为经济即将发生衰退的重要预警，在近半个世纪的数次经济衰退中，它都被证明了是一个先行指标，在这个指标频繁持续倒挂的1-3年内，都发生了经济衰退。并且，倒挂时间越久，则后面衰退的周期也就越长； 三，美国债务问题 长期以来，美元的国际货币地位给予了美国以优惠利率用美元进行交易和借贷的特权。美国滥用美元霸权、肆意举债，全球不得不为美债融资、为危机埋单。于是，为制衡美元一家独大带来的负面冲击，越来越多的国家加入到“去美元化”、重塑国际货币体系的思考和行动中来。 当地时间2023年5月31日晚美国国会众议院投票通过一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，新一轮债务上限危机接近收场。然而，这远非美国债务问题的解决，美国债务依然如滚雪球般膨胀。 债务问题不仅是美国的经济问题，也涉及美国深层的制度和政治竞争问题；政客们为了争取选票，养成了为战争、为减税、为各种选举承诺借钱的习惯，连续累积的财政赤字导致债务快速攀升；两党轮流坐庄的短周期与解决债务问题长周期的矛盾，必然导致美债上限问题反复上演。 严重的债务上限危机可能导致世界大多数国家不再信任美元，加速其国际霸权的终结； 四，制造业与消费 非制造业PMI进入19年以来在震荡中下行；制造业PMI则持续滑落，目前已经突破了50的荣枯线水平，为经济衰退的警戒信号。
美国的消费占GDP的比重高达七成，几乎以一己之力影响着美国经济的走势。居民消费部门是否持续强劲，将会成为美联储利率决策的重要参考风向标； ---免责声明--- 本文所提供内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议； |
