6月PMI数据专题

一个不关注PMI数据的分析师绝对不是一个好的分析师
本周五将会公布PMI数据，我们对该数据的分析应用以及对各品种的影响进行提前的分析，仅供各位交易者(员)参考，文档属于内部文件严禁私传；

备注：
1）文中的数据来源：Wind；
2）文中的商品分类指数以Wind商品大类指数为准；
3）校准校验：王成

第一部分：PMI的说明

1：什么是PMI
PMI指数，中文意思是采购经理指数，是一套综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，每项指标均反映了商业活动的现实情况，涵盖了经济活动的多个方面，所以，它是很有用的一个“领先”指标。无论对于政府部门、金融机构、投资公司，还是企业甚至对投资者来说，在商业分析和经济预测方面都有重要的意义。

2：PMI的重要性
1）需要高度重视；
2）PMI 是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够指示经济的环比变动方向。PMI于当月末发布，能够领先其他经济指标反映当月经济状况，也是影响资产价格走势的重要因素。
3）由于特别重要，各国都非常重视是个数据
4）由于特别重要，国际投行都建立了各类PMI，比如：欧元区PMI，亚洲PMI，新兴市场PM i等等；

3：PMI的关联性
1）从国内外历史经验来看，当期 PMI 与上一期存在较好的正相关性；
2）PMI 与股指环比变动正相关。我国 PMI 与上证综指环比变动相关系数为 0.18。
我们明显看到PMI和上证50完全成正比。并且具有“领先”的意义和价值。
3）PMI 与信用利差环比变动负相关。我国 PMI与信用利差环比变动相关系数为-0.22。
4）PMI 与美元指数环比变动负相关。我国 PMI 与美元指数环比变动相关系数为-0.23。

第二部分：当前的PMI解读

1）宏观角度
2018年12月起，我国制造业PMI跌破枯荣线。从分项指标来看，新订单指数、新出口订单指数、在手订单指数和进口指数均处于荣枯线下方，说明内外需全线走弱。

2）微观角度
上月：5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.8%、54.5%和52.9%，低于上月0.4、1.9和1.5个百分点， 连续两个月持平且低于荣枯线水平。意味着，我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固。

本月预期：
分析逻辑详细参见我们官方网站的“宏观分析指引”栏目：https://www.24krmb.com/topic-hy.html

首先，我们从6月28日，统计局发布的2023年5月工业企业利润数据来看，1-5月，规模以上工业企业利润总额累计同比-18.8%，前值-20.6%。制造业的改善趋势较为明显，相对利多制造业和电力和化工板块。但是，需求不足仍是目前的主要问题。5月末，产成品存货累计同比3.2%，前值5.9%，从斜率上来看，本轮去库的速度相对较快，尤其是进入2023年以来。在2月出现库存被动积压后，近3个月库存增速月均降幅在2.5%，同期实际库存月均降幅在1.4%。基数效应对营收增速的扰动仍然存在，去库短期可能维持，但鉴于此前库存周期的时长规律，我们预计年内仍能见到去库向补库的切换。目前对6月份的预期值是49；我们预计6月数据好于预期，但不会太高；重点留意本站五发布的具体数值，以及各项分项指标；

第三部分：对市场可能的影响

1）期货市场，重点关注与商品相关性较高的制造业PMI，而非服务业PMI；
2）从5月的数据俩看，生产指数和新订单指数中，生产环比改善，利好棉花、棉纱和短纤、PTA等纺织原料品种；
3）6月商品市场在持续暴跌一个半月后悲观情绪也得到一定宣泄，短期内不排除出现一波企稳反弹的行情。尤其是重点关注化工板块；其中尿素已经刷新近一个月高点，当前尿素国内需求释放、国内外市场共振，短期尿素有望继续向上修复基差。目前煤炭端继续向甲醇让利，留意甲醇的反弹。LLDPE市场震荡回落后逐步反弹，但年末受需求淡季影响和新增产能的释放，市场或存一定压力，从季节性波动特点来看，下半年的高点大概率出现在10月份，低点或出现在7月份。
4）黑色和有色金属板块未来走势预期难言乐观。
5）焦煤钢矿板块，如果本月制造业PMI数据利多，则中期出现转折，继续向上攀升；唯独我们预计矿石的季节性因素很难有表现；
6）欧盟拒绝了美国提出的终止钢铁和铝关税的解决方案。我们认为对中国钢铁行业的直接影响势必比预期更为显著；

第四部分：大宗商品对通胀水平的影响

GDP平减指数是反应国内通胀水平的重要指征，中国历史上三次大的货币政策放松周期都出现在GDP平减指数急剧下行的时候。截止2023/03/31，中国GDP平减指数为0.45，下降幅度仍较温和。所以，即使本次央妈送出麻辣粉，但不等于货币政策放松；若GDP平减指数继续下行，也将引发更多对于宽松货币政策的预期。

搜了下平减指数的概念

一、GDP缩减指数的基本概念
GDP缩减指数又称GDP平减指数，是指未剔除价格变动的GDP与剔除价格变动的GDP之比，即现价GDP（或称为名义GDP）与不变价GDP（或称为实际GDP）之比，公式为：
GDP缩减指数＝现价GDP÷不变价GDP×100
GDP缩减指数本质上是一种价格指数，能够全面反映一般物价水平走向，是对价格水平的宏观测度。不同于CPI、PPI等常见的通过抽样调查编制出来的价格指数，GDP缩减指数不是一个直接编制的价格指数，而是通过计算得出的。

我只是路过，不发表意见，高手?云集，果断围观

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