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有效利用业余时间-你的传说从这里开始
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| 编者按 管理万亿美元资产的美国资本集团（Capital Group）发布了下半年全球经济及股市展望报告。 中欧瑞博投研团队所采用的行业基金经理协作模式，取经于Capital的多基金经理共管模式。 报告中，资本研究公司总裁 Martin Romo 表示，价值投资者迎来了长周期的投资机会，包括美国国内外公司、成长股和价值股、科技行业和医疗保健、工业和能源等。 报告认为，美国加息周期接近尾声，历史数据显示，最后一次加息往后的12个月内，股市投资回报最高。 01 看涨信号：大量闲置的现金 去年，投资者以现金为王，将资产从股票和债券中撤出，推动货币市场总额达到创纪录的5.4万亿美元。 然而，2023年初至今的情况已有所转变，长线投资者可能需要重新考虑其策略。现金规模在最近两次市场底部见顶，例如全球金融危机期间，标普500指数于2009年3月9日见底前两个月，货基规模升至最高位，而股市于其后三个月及六个月分别获得40%及55%的回报。 02 加息周期接近尾声，通胀放缓但仍然高企 美国、欧洲等国的通胀正在下行（尽管超市的物价尚未反映此情况），这主要由于能源价格下跌、供应链中断的情况减少，以及美联储大幅加息。房地产等对利率敏感的行业已受到冲击，部分此前表现火热的房屋市场价格正在下滑。 通胀率仍远高于美联储2%的目标，但货币政策往往具有长期滞后性，加息的全部影响应该随着时间的推移蔓延到经济的其他部分。 近期美国银行业危机也有助于放缓经济增长，因为一些银行在对外贷款时会变得更加谨慎。 综合来看，这些因素显著改变了利率前景。我们正在接近这轮加息周期的终点。 03 经济或衰退，但复苏或比预期更强劲 美国经济学家Jared Franz表示：“当一个观点被广泛认可时，比如年底前经济衰退的可能性，它已经被定价进了市场。” Franz列举了下一轮复苏可能比前一轮更强劲的三个原因。 首先，企业预计经济疲软并采取行动，清理库存和资产负债表。其次，与全球金融危机和其他更典型的衰退时期相比，消费者债务水平较低。最后，Franz预计通胀放缓将支撑消费。 强劲的消费支出可能提振包括旅游和休闲在内的一系列行业。此外，一些迹象表明，已经陷入衰退的房地产市场可能正在复苏，为建筑和家用电器等耐用品支出提供了支持。 04 现在应从现金里撤出来 市场波动使得许多投资者转向现金。这实际上搁置了投资目标，放弃了长期潜在回报。 1995年以来的过去四轮加息周期中，每一轮周期的最后一次加息结束后，投资股票和债券均带来了丰厚的回报。最后一次加息往后的12个月内，投资回报最高。 05 各资产类别的长期预期回报更乐观 投资组合经理Michelle Black表示。“我们看到企业基本面改善，货币环境宽松，可以抵消全球经济增长放缓的影响，尤其是在中国。” 美股大跌后的估值更加合理。“我们对新兴市场股市也持乐观态度，他们受益于更高股息率、多重扩张和美元走弱的多重利好。” 06 美元贬值或提振全球股市 美元在经历11年牛市后，兑欧元、日元及其他多种货币走弱，其主导地位似乎岌岌可危。若美元持续下行，对非美国股票及债券的投资者来说将会是利好消息，因近年的货币汇兑影响一直削弱他们的回报。 美国以外市场已出现受货币升值带动的迹象。随着美元下跌，欧洲股市于2022年四季度及2023年一季度获得历史最高回报。日本股市同样显著上扬，日经指数5月创下近33年新高。 自去年10月见顶后，美元累计下跌约6%。虽然跌幅看似不大，但汇率趋势往往需要较长时间方会见效。 尽管美元被视作避险资产，可能会阶段性走强，但由于美国经济衰退、房地产疲软及美联储下半年不一定会再加息等多项因素，美元的长期趋势是向下的。 07 新的投资机会出现 大科技回来了。许多引领上一轮牛市的公司正在引领新一轮的复苏，包括亚马逊、苹果、微软、Meta和英伟达，它们是今年标普500指数上涨的前五大贡献者。 这种上涨是否会持续或未可知，但截至目前，以科技股为主的纳指涨幅是标普500的一倍。 ChatGPT等人工智能系统的崛起，是推动科技板块大涨的因素之一。微软和OpenAI共同拥有的ChatGPT成为历史上用户增长最快的消费类应用。 但这次不同的是，科技股不再是唯一的游戏。过去一年，市场机会扩大到能源、医疗保健和工业股，以及传统价值股和派息股。 08 高股息股的重要性上升 当经济增长放缓、市场波动加剧时，股息在投资组合中的作用会更加突出。 自2022年初以来，股息对总收益的贡献有所增加，支付给投资者的总分红也有所增加。最近一年，全球公司派发的股息超过2万亿美元，较上一年增长12.3%。 在相对不稳定、债务成本不断上升的时期，关注派息者的素质至关重要。这意味着要密切评估公司的资产负债表、信用评级和利息成本。“追踪管理层对股息的看法至关重要，同样重要的是遵循他们的做法。” 09 通胀加剧，日本的工资终于增长 过去十年，因为人口老龄化、经济增长缓慢和工资停滞等，在日本做投资一直很难。随着疫情后通胀飙升迫使日本企业采取行动，情况正在发生变化。 在一个很少加薪的国家，近30%的日本龙头企业今年宣布加薪。例如：任天堂、本田分别加薪10%、5%，丰田将员工奖金提高6个月以上。日本政府和工会一直在推动今年全面加薪3.8%左右，大致相当于已升至41年高点的核心通胀。 企业愿意加薪与其对未来三年需求增长的乐观预期密切相关。 10 中国股票估值具有吸引力，但也要谨慎 在中国投资会面临一些挑战。地缘政治紧张局势加剧，中长期经济增长比不上过去几十年的高速增长，房地产债务问题等。尽管如此，中国并没有放弃世界第二大经济体的头衔，也提供了结构性的投资机会。 中国有伟大的企业家，广阔的消费需求并未消失。中国经济似乎正在改善，机场很繁忙、电影院和餐厅人满为患、游客正涌向他们最喜欢的旅游目的地。 跨国公司和本土公司都将受益于中国的重新开放。奢侈品巨头LVMH在中国的需求激增。星巴克和麦当劳正计划增开门店。与此同时，随着经济复苏，国内消费品制造商、酒店和澳门赌场运营商可能会蓬勃发展。 但谨慎是必要的。尽管A股估值相对较低，但是否真的低估取决于你的风险偏好。 |