专题研究报告：假期专题

尽管市场仍然担忧国内经济修复内生动能不足，但一方面，但近期公布的PMI、PPI以及假期消费等经济数据已经显现更多积极的信号，宏观经济具备底部企稳的基础，市场可能需要从过于悲观的预期中修复；另一方面，海外利率不断上行，中美利差扩大，人民币面临压力，压制了国内货币政策的空间。因此，国债收益率下行空间有限，可能进一步上行。建议前期空单继续持有。

当前，国内经济复苏仍存不确定性，企业盈利增速转弱，市场预期较差。但一方面，当前主要指数估值水平已跌至低位，已经基本定价了经济下行压力，悲观情绪可能过度演绎，进一步下跌的压力不大。此外，当前经济数据也显现更多的积极信号，宏观经济已经具备企稳的基础。另一方面，政治局会议确定了“政策底”，“市场底”也距离不远。随着财政部下调印花税，证监会多措并举，活跃资本市场的政策组合发力，有助于提振投资者信心。在基本面和政策共同催化下，建议对股指保持信心和耐心。但资金面上，假期美债收益率大幅上行，中美利差进一步拉大，北上资金可能进一步流出，短期股指仍有压力。综合长短期因素，长期向上空间更大，因此仍然建议逢低做多股指期货。

在双节假期前的最后一个交易日，沪金主力合约经历了显著回调，一度下跌超过2%。最终以459.5元/克的价格收盘，跌幅达到-1.88%。与此同时，沪银主力合约也下跌，收盘价为5775元，跌幅为-1.16%。这一回调主要受到美联储鹰派政策的影响，美联储坚定的货币政策推动了美元不断升值，美元指数已经突破了年内高点，维持在约106点左右的高位。此外，美国国债收益率持续攀升，再加上美国政府关停的威胁，这些因素都令市场情绪恶化，直接对黄金构成了压力。

在国际市场上，贵金属价格在假期期间持续下滑。美国9月份非农就业人口意外增加了33.6万人，明显好于普遍预期的17万人。尽管失业率略高于预期的3.7%，达到3.8%，但工资增幅低于预期，本月平均时薪同比仅增长0.2%，同比增长4.2%，而市场预期分别为0.3%和4.3%。美国非农数据公布后，纽约金主力合约在10月6日触及1823.5美元/盎司的最低点，创下了近7个月来的新低。失业数据公布后，十年期美国国债收益率短暂上涨，但很快回落，本周首次未能创下自2007年以来的新高。美元指数则持续下滑，远离了十个月来的高点。离岸人民币兑美元在美国数据公布后曾跌破7.32接近日低，但随后反弹，连续第二日回升至7.31，保持了近期的反弹势头。美国的十年期国债收益率已经达到了自2017年10月以来的新高，截至10月5日，十年期美国国债收益率达到4.72%。美债收益率的大幅上涨也是导致国际金价下跌的原因之一。

随着国际金价大幅下跌，国内金价也在高位回落，现货黄金销售门店的金价明显下降。黄金首饰的价格从9月下旬的超过610元/克的高点下跌至目前的约490元/克左右。

预计假期后，国内贵金属价格将继续跟随国际市场下跌，但由于利率的影响，人民币计价的黄金仍然具有一定支撑，因此相对于国际市场具有一定的抗跌性。操纵上建议短线偏空操作，或前期已有多头持仓部分止盈，但需要注意交易节奏。谨慎型投资者建议保持观望。

策略：短线看空。

假日期间，黑色系品种消息面较为平静，没有对行情产生重大影响的事件出现，外盘铁矿石价格小幅波动。唐山地区普碳方坯报价为3460元/吨，较节前下跌20元/吨。

成材：9月份以来，螺纹钢市场终端需求较8月份环比上升，但幅度较小。参考往年的建筑钢材成交状况，当前螺纹钢市场仍处于需求偏弱的格局。而由于吨钢利润被持续压缩，钢铁企业生产积极性不高，钢材供应同样也处于较低水平。在供需两淡的背景下，预计钢材期货价格将继续弱势震荡。从估值的角度来看，当前高炉和电炉生产均已经出现亏损，部分钢厂也已开启减产，钢材价格的下跌空间比较有限。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。

铁矿石：随着吨钢利润的下降，内地省份高炉减产增加，全国高炉产能利用率在9月末出现下降，而10月份减产范围或将扩大，这意味着铁矿石需求的压缩；而铁矿石供应节奏保持正常且在10月份环比上升的概率较大；铁矿石现货市场面临需求减少而供应增加的局面，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度来看，铁矿石期货价格仍处于年内高位，存在下行空间。总结来说，铁矿石期货后期走势偏空。

焦煤焦炭：政策变化是影响双焦走势的关键因素。焦炭方面主要关注4.3m焦炉产能淘汰政策的实施进展，若严格执行则对10 月份的焦炭供应构成影响；需求端，高炉减产预期正在加强，而高炉减产意味着焦炭需求的缩减。综合来看，需求下行是压制因素，而政策导致的供应缩减是利多因素。焦煤现货市场供应压力仍然较大，但突发的生产事故往往成为刺激盘面出现大幅上涨的关键因素。从需求来看，焦化企业的减产意味着焦煤需求的缩减。整体比较来看，10月份焦煤走势或弱于焦炭。

十一长假期间国际油价大幅下跌。10月7日凌晨WIT主力合约收盘价报82.81美元/桶，布伦特原油主力合约收盘价报84.43美元/桶。市场主要焦点已经从之前供应紧缩逐渐转向对需求下滑的担忧。市场担心利率长期维高位将导致全球经济增长放缓，并打击燃料油需求，因此本周油价创下3月以来最大单周跌幅。另外美国汽油表需也出现了下滑，EIA的周度数据显示9月29日当周美国汽油表需降至25年来的最低季节性水平。汽油裂解价差继续下滑，RBOB汽油裂解价差从8月16日的峰值40美元/桶，跌到了10月5日的7.8美元/桶，这也是历史五年同期最低水平。目前高油价对需求有抑制作用，但目前更多的表现在了中间环节，而非终端需求的下滑。供应端上，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）在10月会议维持减产政策不变，即沙特重申维持额外减少石油产量100万桶/日、俄罗斯重申维持减少原油出口量30万桶/日不变至年底，俄副总理诺瓦克表示，将在下个月审议自愿减供决定，考虑进一步减产或增产。另外，俄罗斯内部正在讨论对成品油出口禁令的边际放松，因禁令已经导致俄罗斯柴油价格大幅下挫，美国产量也将重新接近历史峰值的1300万桶/日。

综上，利率的长期高位将导致全球经济放缓，市场的焦点逐渐从供应端紧缩逐渐转向对下滑的担忧。而供应端利好寥寥无几，OPEC+会议维持之前的减产政策不变。但值得注意的是目前全球原油库存普遍低位，国际油价预计继续下探空间有限。

策略方面：观望。

国庆长假期间国际油价大跌，恐慌情绪预计将蔓延至假期后甲醇期货开盘。十月国内甲醇恢复涉及产能多于检修、减产涉及产能，国内甲醇产量及产能利用率增加。假期临近之前，下游多持观望态度，实际商谈气氛偏弱，且对后期预期偏谨慎。下游市场节前备货有限，原料库存低位回升，消耗库存为主。旺季需求端表现不及预期，下游行业开工提升不明显。浙江地区MTO一体化装置开车，MTO装置平均开工负荷明显提升,后期开工继续上升空间有限，目前甲醇进口维持在高位，沿海地区库存继续回升，大幅高于去年同期水平，成本端转弱，甲醇供应稳中有增，而需求旺季不旺，库存持续回升，市场面临压力渐显。随着国际油价暴跌影响，预计节后甲醇震荡走低。

策略方面：逢高做空。

国庆长假期间国际油价大跌，恐慌情绪预计将蔓延至假期后聚烯烃期货开盘。国内供应方面，9月国内重启装置多于检修装置，国产量环比有所增加。10-11月，国内检修装置继续减少，叠加宝丰三期装置投产，PE国产供应维持高位。随海外价格走高，内外盘套利窗口关闭，叠加海外运输及检修因素影响，预计9月PE进口量增量有限。未来进口趋势而言，海外资源货源流向一定程度向东南亚等地分流，预计10月后PE进口量逐步回落，库存方面，9-11月，PE综合供应高企，考虑中国消费需求形势及季节性需求预期，预计9月库存倾向中性。自9月份棚膜逐步进入需求旺季，与此同时，大蒜地膜需求跟进，西北秋季地膜招标订单逐步落实，国内农膜开工率迅速提升，10月份达到全年开机高峰，仍处于需求旺季。但需求继续上升动力有限。

综上，10月份PE国内检修装置减少，国内供应量增加，进口资源有望小幅回落，供应充足。下游开工在10月份达到高峰，需求也将出现增长，考虑到国际经济形势依然偏弱，需求增长幅度有限。国庆节期间，各方库存预计增加叠加国际油价暴跌，节后预计LLDPE主力合约将震荡走弱。

策略方面：逢高做空。

国庆长假期间国际油价大跌，恐慌情绪预计将蔓延至假期后聚烯烃期货开盘。9月新产能的逐步兑现提升了后续供应压力，东华能源(茂名)40万吨/年的PP装置于9月初产出合格品，宁夏宝丰三期50万吨/年的PP装置和宁波金发40万吨/年的PP装置也在9月下旬分别产出合格品和粉料。尽管生产企业利润不佳，部分新装置投产计划有所延后，但9-10月目前来看依旧是投产高峰，后续来自新产能压力仍较大。进口方面，随着近期人民币对美金汇率至7.3关口附近区间震荡，内外盘价差逐渐走弱，进口窗口小幅度打开，月末逐渐开启新一轮报价周期后，海外供应商对华报盘相较上月有所增加。PP主要下游领域开工情况来看，塑编、注塑、BOPP领域开工负荷率月内小幅提升。根据下游样本企业调研情况来看，9月工厂订单环比改善，但同比仍偏弱，由于新单跟进略显乏力且盈利不佳，月内PP价格的不断上涨使得工厂采购节奏放缓，消耗前期备货库存为主。因成本向下传导不畅，下旬起成品库存环比也有所增加。在供需整体偏弱以及成本端大幅回落背景下，PP主力合约节后预计将震荡走跌。

策略方面:逢高做空。

节前受宏观氛围偏弱以及备货结束需求边际走弱影响，合成橡胶现货以及盘面持续下移，长假期间，原油连续多日受挫，节后原料端丁二烯价格或有所回调，成本支撑减弱，节后盘面或有所承压，中期来看，随着成本端企稳，供需或有边际好转预期，可以关注盘面企稳后逢低试多的机会。基本面具体来看，原料端，节前丁二烯供应端基本持稳，基本面矛盾不大，震荡为主，节后随着原油价格下移或短期承压；供应端，锦州石化顺丁橡胶装置存重启预期，节后短期供应整体变动有限，10月中下旬或有所收缩；需求端，节前下游轮胎厂半钢胎开工同比高位运行，全钢胎回升，节后整体开工在库存端压力不大下预计有望维持，整体对于合成橡胶需求无明显走弱迹象。

策略方面：建议节后等待盘面企稳试多。

节前现货以及盘面持续下跌，国际市场同样偏弱运行为主；长假前期，PVC现货市场暂无报价，国际市场PVC市场暂稳。海外大宗商品受美债走高，美元走强影响普遍大幅下跌，原料端原油价格下挫幅度较大。节前开工回升至79%附近，符合我们前期早评预期，虽然10月仍有部分装置充足，但下跌空间预计有限，开工预计保持同比偏高水平，整体供应充足。需求端下游开工节前基本持稳，据调研全国中东部下游管型材制品企业双节期间放假集中在4-8天，节前订单新增规模有限，节后继续消化库存为主，软制品企业订单尚好，节日期间放假时间普遍比硬制品企业缩短。节前原料端煤炭价格仍然偏强，兰炭上涨，但电石累库下跌，烧碱价格企稳回升，内蒙氯碱综合利润偏高，节后预计随着海外原油等大宗下跌，煤炭等原料价格震荡回落，烧碱价格也将承压，氯碱综合利润预计继续收缩。综上所诉，节后短期盘面或延续节前偏弱态势运行，建议空单滚动操作为主。

策略方面：建议空单滚动操作。

节前最后的几天时间，厂家陆续完成了国庆预收订单，节中的国内尿素行情，主流区域部分企业和市场价格有小幅度的拉涨，整体氛围延续不温不火态势运行。基本面具体来看，节前部分装置回归，日产上行至17万吨上方，对于盘面压力逐步增加，符合我们前期日评预期，后市能否提升至18万吨每天，需关注能耗双控等环保政策是否延缓复产以及新增产能是否全部投放；需求端秋肥时间推迟，可能会使得农业需求分散战线延长，而用肥品种改变可能会减少尿素的使用量，所以是节后农需难以形成有力向上驱动，另外，复合肥开工已经季节性转头向下，工需方面三聚氰胺开工环比提升，但对于尿素需求提升有限；成本利润方面，节前固定床、水煤浆气床利润回落，天然气制利润持稳，预计节后如果煤炭价格下移，尿素价格仍有下行空间，固定床利润仍将承压。综上所诉，随着供需边际走弱，库存逐步累积，以及成本端的下行预期，我们建议尿素节后仍以偏空思路对待为主。

截至2023年9月27日，中国尿素企业总库存量29.68万吨，较上周增加9.11万吨，环比增加44.29%。随着国庆假期临近，尿素工厂降价吸单，但流向减少，尿素企业库存逐渐呈现累库趋势。

策略方面：建议节后延续偏空对待。

节前最后一交易日，乙二醇2401主力合约持续回调，跌幅1.01%，华东市场现货价为4058元/吨，基差率为-1.87%。供应方面，节前乙二醇整体开工负荷在65.08%，较上期上升1.79%，其中煤制乙二醇开工负荷在69.22%，较上期上升1.75%，供应持续回升。中科炼化50万吨7成附近运行，海南炼化80万吨6-7成附近运行，中海壳牌正常运行中，其中40w计划10月中旬起停车检修2个月，浙石化9成偏上运行，红四方运行中，计划近日起降负至4成附近检修，预计检修时长在一个月左右，湖北三宁负荷有所提升，中国台湾东联计划于10月停车检修10-15天附近，韩国乐天丽水计划于10月中旬停车检修，预计检修时长在25天附近。需求方面，节前一套长丝、一套短纤装置开启，瓶片、切片装置有减产，综合来看聚酯负荷大体维持，聚酯负荷在88.6%。库存方面，港口库存去库未持续，关注节后库存动态。

综上，节前由于能源回调，成本驱动减弱，供应有所回升，库存去化未延续，到港量增加，盘面承压下行，乙二醇单边上行的供需驱动不足，国庆期间外盘原油价格持续走弱，预计短期乙二醇震荡偏弱调整为主，短期以谨慎偏空思路对待，注意成本端油价和煤价波动。

策略方面：建议以谨慎偏空思路对待。

节前最后一交易日，PTA2401合约上涨，涨幅0.81%，华东市场现货价为6230元/吨，基差率为0.58%，节后交割货源基差在01+20~30附近有成交，价格商谈区间在6185~6310附近。供应方面，节前PTA装置变动不多，逸盛大化225万吨，中泰120万吨装置负荷下降，PTA负荷调整至81.6%。需求端方面，聚酯负荷小升至88.6%，江浙终端开工率局部下降，原料备货下降，江浙涤丝产销回落，整体尚可，平均估算在7成左右。成本端方面，PTA加工费在0元/吨附近，PX加工差调整至410美元/吨附近，但国庆期间布伦特原油价格持续回调，期间降幅在10%左右，成本端利空因素突显，警惕节后开盘大幅回调风险。

综上，节前原油高位调整，PTA加工费持续回落至低位，需求端小幅降负，但节假日期间外盘原油偏弱，利空因素增多，预计短期PTA或有短期回调情况，建议谨慎偏空思路对待，警惕节后由于原料端原油价格下滑引发的回落风险。

策略方面：建议谨慎偏空对待。

节前最后一交易日，短纤2311主力合约上涨，涨幅0.71%，短纤主流地区现货价格为7932元/吨，基差率为3.66%。供应方面，库存小幅累库至9天，但库存可控，江苏某直纺涤短工厂13万吨低熔点短纤装置计划10月底投产。需求方面，聚酯负荷降至88.2%，直纺涤短产销良好，平均130%。江浙终端开工率局部下降，江浙加弹综合开工维持在82%，江浙织机综合开工下降至75%，江浙印染综合开工下降至81%。终端工厂原料备货增加，坯布新单较月初氛围整体偏弱，价格持稳为主，中秋-国庆期间，终端放假和降负，加弹局部放假为主，假期前半段短期下降至61%附近，主要是长兴市场放假较多，其余市场小幅降负；假期后期预计恢复至76%附近。织造各地放假不一，吴江喷水计划放假3-6天不等；长兴喷水基本上6-10天，个别15天；常熟经编3天为主，圆机2-3天；萧绍圆机降负运行为主，局部放假3-5天；其余苏北喷水、海宁经编以零星降负为主。印染放假较少，零星2-3天。

综上，节前短纤供需中性水平，库存虽小幅累库但整体可控，节假日期间下游织造负荷小幅下调，且成本端偏弱运行，但短纤低利润使价格相对抗跌，加上短期终端织机开工或有逐步恢复，下调空间较为有限，预计短期价格跟随原料端震荡偏弱调整，建议节后轻仓试空为主，关注成本端走势。

策略方面：建议节后轻仓试空为主。

国庆期间，LME铝（0-3）合约上涨约0.11%，预计国内开盘后，沪铝主力合约波动不大。基本面上，铝土矿供应偏紧，氧化铝冶炼成本坚挺，但对氧化铝企业的正常生产影响比较有限，且转好的冶炼利润有利于氧化铝产量不断释放，而需求增量甚微，氧化铝供需或呈小幅过剩。截止三季度末，西南地区电解铝企业的大规模复产基本完成，产量边际增量甚微，后期随着西南地区的枯水期来临，电解铝企业有产量被迫下降的风险；而在新兴领域的带动下，终端消费或环比增长。预计未来国内电解铝社会库存或先小增，后下降，海外维持低库存。因此，铝价的表现或相对偏坚挺，运行重心存在继续上移的可能；氧化铝延续震荡行情。密切跟踪电力供应和终端消费情况。

策略方面：建议逢低试多。

假期内，LME锌（0-3）合约上涨约0.14%，预计国内开盘后，沪锌主力合约波动不大。基本面上，国产矿生产高峰期即将结束，锌精矿供应将有下降，但对冶炼企业的生产不构成威胁，矿供需维持紧平衡。精炼锌企业的冶炼利润向好，新扩建项目稳步落地，密集检修对产量的抑制消退，但考虑到上市企业的排产限制，料精炼锌产量高企，但进一步增长的空间不大，同时，各项政策措施在锌消费端发挥的作用略低，需求的环比波动不大。国内供应过剩预期较强，精炼锌社会库存或持续攀升，且海外库存已摆脱极低水平。因此，锌价或承压运行，运行重心存在下移的可能。

策略方面：建议逢高试空。

十一假期内，LME铅（0-3）合约下跌约0.51%，预计国内开盘后，沪铅主力合约波动不大。铅精矿进口量高企，加之矿产铅利润尚可，原生铅产量将有增长，再生铅企业逐步复产，但废料供应有限，限制增产幅度；更换旺季和新能源汽车的高产销量支撑下游消费，但蓄企和经销商的成品库存均偏高，加之钠电池和锂电池不断挤占市场，整体下游的边际增量有限，前期的强势价格多为资金炒作，故情绪消退后将回归自身基本面。

策略方面：建议逢高沽空。

截至10月7日，伦锡收报24630美元/吨，较节前下跌3.79%，禁矿令持续，市场传闻当地采矿复产最快需要5个月，此前国内生产企业为规避风险，在禁矿令前夕大量进口锡矿，自二季度以来缅甸矿进口增长超75%，短期矿端紧缺情况有所缓解，加工费同步走高，若缅甸禁矿时长符合预期，长期来看仍有紧缺风险，精炼锡方面，国内供应稳中有增，伦锡持续贴水，进口窗口打开，部分货源流入境内，锡锭供应预计有所增长，消费迎来旺季，终端消费数据好转，集成电路产量环比好转，预计未来周期性修复有望，锡供需矛盾有所修复。

策略推荐：谨慎偏多。

截至10月7日，伦镍收报18515美元/吨，较节前下跌2.24%，宏观方面，美国9月非农就业人数增加33.6万人大超预期，美联储加息预期增加，持续施压镍价，矿端扰动仍在持续，菲律宾矿区进入雨季，或影响矿端生产和发运，矿价较为坚挺，下游旺季预期基本落空，钢厂开始减产停修，上下游压力倒逼下，镍铁成本倒挂，或有减产风险，新能源方面硫酸镍供需过剩，对于纯镍需求有所下降，当因镍矿事件扰动，MHP产量下降，对于硫酸镍价格有所支撑，目前镍全球库存上行，新交割货源流入市场，纯镍现货较为充足，宏观和基本面共同驱动，预计镍价偏弱运行。

策略推荐：逢高沽空。

节假日期间广期所休市，节假日前最后一个交易日碳酸锂期货主力合约止跌企稳，涨1.11%至150000元/吨，供应端有所扰动，盐湖高产季节即将过去，回收料端产量预计或将小幅减少，江西地区因环保检查影响导致产量减少，但考虑到供应量总体基数较大，预计产生影响有限，需求方面动力电池终端需求偏弱，且电池产业链库存仍高，补库较为谨慎，旺季预期落空，碳酸锂供需维持过剩状态，预计价格偏弱运行。

策略推荐：轻仓试空，注意控制风险。

十一长假期间，美豆先抑后扬，整体较节前国内收盘时仍旧小幅下跌。美国农业部在9月29日公布的季度库存报告中将美国2022年大豆产量预估下修600万蒲式耳，至42.7亿蒲式耳，分析师预估为42.69亿蒲式耳。同时美国农业部公布截至9月1日，美国国内大豆库存降至两年来最低的2.68亿蒲式耳，低于去年同期的2.74亿蒲式耳。但该数字比分析师的平均预期高出2600万蒲式耳，美豆因此承压下跌。美国农业部在周一每周作物生长报告中公布称，截至2023年10月1日当周，美国大豆优良率为52%，高于市场预期的50%，前一周为50%，上年同期为55%。10月1日当周，美国大豆收割率为23%，低于市场预期的25%，前一周为12%，去年同期为20%，五年均值为22%。周四公布的出口销售报告显示，9月28日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增80.85万吨，符合市场预期，但显著低于去年同期时的水平。巴西方面，农业咨询机构AgRural周一在一份声明中称，截至上周四，巴西2023/24大豆种植率已达5.2%，创历史同期最快进度。较此前一周相比，播种进度推进了3.3个百分点，并且远远领先于去年同期时的3.8%。在此之前，同期历史最快的播种进度是2016/17年度所创的4.8%。巴西全国谷物出口商协会周三预计巴西10月大豆出口量将达671万吨。汇率波动也影响十一长假期间的美豆走势，周二美元兑巴西雷亚尔触及三个月高位，拖累美国大豆在出口市场的价格竞争力，美豆周二盘中大幅下挫。但周三美元走疲提升大豆在全球市场上的竞争力，不过价格跳升给交易商带来了抛售的机会，由于利率攀升，他们寻求减少风险头寸。美国30年期公债收益率曾短暂升至5%以上，为2007年以来首次，而10年期和5年期公债收益率亦触及2007年以来最高水平。国内方面，节前连云港豆粕现货在4700元/吨，跌20元/吨。下游方面，节前生猪养殖亏损扩大，养殖亏损处于近8年同期次高水平。节前白羽肉鸡养殖亏损收窄，养殖亏损仍旧较高，处于近8年同期第3高水平。整体来看，美豆9月初库存高于市场预期的利空基本消化。美豆进入收割期，进度基本正常，美豆优良率偏低但有止跌回升的迹象。巴西大豆开始播种，进度偏快，短期部分产区偏干利于播种。CFTC持仓显示基金继续减持美豆净多头寸，偏空。关注后期汇率变化。国内下游养殖端亏损仍旧偏高，或利空后期饲料需求。豆粕节后走势可能继续承压。

油脂方面，十一长假期间，油脂下跌为主。美豆油基本面方面，因为美豆和原油走弱，基本呈现下跌走势。CFTC持仓显示上周基金小幅增持美豆油净多头寸。棕榈油基本面方面，印尼棕榈油协会上周五公布，全球最大的棕榈油生产国印尼7月份出口棕榈油352万吨，包括精炼产品，较去年同期增加21.8%。厄尔尼诺可能削减棕榈油的产量，印尼棕榈油协会表示，厄尔尼诺气候料削减全球头号棕榈油生产国印尼的产量，2024年毛棕榈油均价料较今年至少高出11%。不过马来西亚棕榈油局则表示，马来西亚明年的棕榈油产量可能会上升，因更充足的劳动力和更多种植园投产抵消厄尔尼诺天气模式的影响。需求方面，船运调查机构SGS周一公布的数据显示，马来西亚9月1-30日棕榈油产品出口量为1,318,765吨，较8月增加3.58%。新德里一交易商表示，中国需求持续疲软，且印度进口减少令贸易低迷。五位经销商周三表示，印度9月食用油进口量较8月的创纪录水平下降19%，因精炼商在库存飙升至纪录高位后将棕榈油采购量削减26%。国内方面，节前广东棕榈油7460，涨180，张家港一级豆油8660，涨140，广西菜油8950，涨150。整体来看，美豆和原油走软拖累美豆油走势，厄尔尼诺对棕榈油产量的部分影响可能被马来西亚劳动力增加和更多的种植园投产抵消，棕榈油进口大国中国和印度需求有疲软迹象。国内方面，节前油脂上涨，豆油小幅累库处于近5年同期中间水平，棕榈油库回落仍处于近5年同期最高水平，菜油累库处于近5年同期中间水平，关注节后国内油脂库存变化及下游消费情况。节后油脂可能低开承压。

策略方面：建议豆粕空单轻仓持有或反弹少量加空。油脂轻仓试空。

假期，外盘棉花整体偏弱运行，下跌2.2%，主要因美元强势，市场风险偏好较低，并受需求担忧的拖累。

假期国内新年度棉花收购逐渐展开，新疆机采棉开秤价格在7.6-8.2之间，手采棉在9.2-9.3之间，籽棉价格总体保持偏强稳定，手采棉对应的棉花成本大约在17700-18500左右，基本上符合市场的预期。节后新疆棉花收购逐渐进入旺季，关注收购价格的走势。

长假期间，国内坚持抛储，这也超出预期，有利于增加供给，这也表示出政府对收购初期抑制籽棉收购热情，平抑收购价格，有利于市场初期平稳运行。

美国农业部9月供需报告显示，全球2023/24年度棉花产量预估为1.1239亿包，8月预估为1.1412亿包。USDA将在10.12公布本月的供需报告。

根据海关总署，今年1-8月，全国纺织品服装出口1972.1亿美元，同比下降10%。8月当月，我国纺织品服装对全球出口278.6亿美元，同比下降8.4%。

据棉花信息网发布的数据显示，截至8月底棉花商业库存为163万吨，同比减少94万吨，商业库存处于历史较低水平。

综合来看，国内持续抛储有利于增加供给量，籽棉收购价格偏强平稳运行，节后收购逐渐进入旺季，关注收购价格的变化；纺织厂生产持续亏损，在国内减产和抢收的预期下，短期价格仍然偏强运行为主。

策略方面：观望。

假期，外盘原糖上涨1.63%，先跌后张，价格偏强运行，主要原因是受美元指数先涨后跌的影响，但对主产国产量的担忧仍然支撑市场。

消息面，巴西公布的最新的出口数据，9月份巴西出口糖321万吨，较上年同期增加6.2%，但是低于8月份的出口量。巴西蔗糖行业协会（Unica）称，9月上半月巴西中南部地区的糖产量达到311.6万吨，上年同期为287.1万吨，巴西产量季节性见顶开始回落。巴西国家供应公司（CONAB）发布的2023/24榨季第二次产量预估显示，预计巴西中南部地区糖产量为3722.33万吨，同比增加11%，较前次预估上调208万吨。

由于厄尔尼诺将显著降低太平洋西岸降雨量，市场普遍预期泰国23/24糖产最低的预估降至800万吨以下。印度糖厂协会(ISMA)预计，2023/24市场年度糖产量下降3.3%至3170万吨。印度预计将在10月开始的下一榨季禁止糖厂出口糖，为七年来首次。

国内方面，2022/23年制糖期，截至8月底工业库存88万吨，同比减少80万吨，处于历史同期最低水平。国内第一轮抛储数量和价格不及预期，支撑价格偏强运行。

综合来看，中长期，国内库存处于历史同期低位，叠加内外价格倒挂，且盘面深度贴水，国内第一轮抛储不及预期，回调后做多。 

策略方面：回调后做多。

假期，国内苹果收购比较冷清，苹果下树收购进度较往年缓慢，预计大面积交易从下周开始将陆续展开。山地产区目前虽然有所交易，但与去年相比有所推迟，晚熟交易量小。烟台产区目前80#以上收购价格为3.5元/斤-4.00元/斤，今年产区收购价格略高于去年同期。

产量方面，中国果品流通协会近日发表了2023年产季苹果分析报告，预计2023年我国苹果总产量预计与2022年持平，具体来说陕西产区总产量与去年持平，山东略有减产。据Mysteel初步统计，2023/24产季全国苹果产量为3617万吨，较上一年度增加增幅10.16%。据卓创资讯调研报告和产量预估，预计今年总产量是3680万吨，去年预估的3450万吨，增加6%，同比2020年，减产15%。

综合来看，新年度收购行情逐渐在节后开始展开，目前市场情绪平稳，关注后期收购价格的表现。

策略方面：观望。

双节前，生猪现货价格约15.92元/千克，北方市场价格延续弱势，社会猪出栏积极，部分集团场增量；屠企端宰量出现转弱趋势，市场供应增量大于需求增量，需求双节增量对价格无法形成有力支撑，南方市场价格转弱，部分地区降幅拉大，节前市场供应充沛，终端进入高峰，博弈加剧。

假期期间，生猪价格窄幅波动，截止6日，全国均价约15.84元/千克，较节前下跌0.08元/千克。北方市场价格走势不一，集团场有稳有降，部分地区散户价格偏强，低价不认卖。节日过后需求量下跌后处于恢复状态，但整体对猪价支撑力度较弱，价格整体低于节前水平。南方市场价格有稳有涨，养殖端出栏量尚可，近日屠企端宰量处于节后恢复阶段，部分地区宰量小增，对猪价形成一定支撑作用。2023年8月，全国能繁母猪存栏4241万头，环比下降0.7%，同比下降1.92%。假期当周全国出栏均重为123.06千克，环比略降0.26千克。中秋期间，日屠宰量达到假期高峰，进入国庆假期后，日屠宰量较高峰期间回落20%左右，目前已回到节前正常水平。

整体来看，假期期间生猪均价整体震荡为主，南北价格差距不大，节前备货增加，拉动屠宰量有所上涨，但由于出栏积极，生猪价格小幅回落为主。节后面临季节性回调，但目前生猪养殖利润已落到盈亏平衡以下；做空边际性价比不高。因此，我们认为节后期货市场震荡为主，建议等待期货悲观情绪释放后，择机布局反弹。注意资金管理，设置好止损。

策略方面：建议等待期货悲观情绪释放后，择机布局反弹。

节前，鸡蛋现货均价约5.01元/斤。国庆期间国内鸡蛋价格先跌后稳、局部反弹后企稳，下调幅度在0.20元/斤左右。国庆初期各环节多以消化库存为主，蛋价弱势走跌。中期，市场旅游餐饮需求增加，消费好转带动价格有所反弹，但提振幅度有限，小涨后走稳。目前市场消费回落，提振动力不足，预计蛋价稳中偏弱运行为主。

8月全国在产蛋鸡存栏量约为11.96亿只，环比涨幅0.76%，同比实现增长2%。存栏量处于相对偏低水平，但高于过去两年同期。按补苗趋势看，10月产蛋率恢复或使得鸡蛋供应正常增长。

整体来看，节后鸡蛋供应或有增加，目前蛋鸡存栏水平逐步恢复，饲料远月成本下降对蛋价支撑下滑；远月鸡蛋供应或有一定程度增长。节后短暂消化库存后，消费旺季继续发力，预计节后蛋价小幅下滑后，或将再度开始旺季反弹。鸡蛋供给增长大周期背景下，建议期货关注逢高沽空机会，注意资金管理，设置好止损。

策略方面：建议关注逢高沽空机会。

假期期间，美玉米上涨为主，节前，在美玉米面积单产双双增加压制下，美玉米期价不断回落至最低467.75美分/蒲，随后优良率持续回落，美玉米节前反弹至489美分/蒲。至9月24日，玉米优良率为53%，高于一周前51%，高于去年同期52%，亦高于市场预期的51%，优良率录的实际改善。美玉米期货6日收至492.50美分/蒲，假期期间上涨1.86%。

国内来看，华北、东北和内蒙古市场玉米价格趋弱运行。华北、辽吉地区新季玉米大面积收获，新粮上量逐渐增多。黑龙江早熟玉米上市范围逐步扩大，内蒙古新粮开始收割，单产局部受秃尖影响略有下降，但整体较去年提升。整体农户惜售情绪不明显，市场供应充沛。当前下游刚性需求增加，港口收购主体增多，但心态仍较为谨慎，整体维持压价收购。目前市场仍是在试探基层售粮底价，由于市场粮源主要集中在基层农户手中，节后仍重点关注各地农民售粮意愿。截至10月6日，山东潍坊寿光深加工企业玉米收购价格参考2700元/斤，较节前价格下跌170元/吨。随着国庆节日结束，产区供应较为集中，销区需求将会逐步恢复，购销趋于活跃。关注华北及东北新玉米上市质量及价格。建议区间操作为主，注意资金管理，设置好止损。

策略方面：建议区间操作为主。