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光大证券2024年宏观年度展望报告:以稳应变,变中求胜

2023-11-7 18:28 |原作者: 高瑞东,赵格格,刘星辰|来自: 光大证券

摘要: 要点一)美国经济概览:经济趋向软着陆、通胀中枢有抬升风险、降息时点后置美国经济趋向软着陆。美国疫后财政扩张红利在大选年已行至末端,叠加居民超额储蓄接近耗尽,消费降温将制约美国经济增速;但美国制造业周期 ...
要点

一)美国经济概览:经济趋向软着陆、通胀中枢有抬升风险、降息时点后置

美国经济趋向软着陆。美国疫后财政扩张红利在大选年已行至末端,叠加居民超额储蓄接近耗尽,消费降温将制约美国经济增速;但美国制造业周期或有望在明年开启,制造业回流将成为支撑美国经济软着陆,避免衰退的核心线索。

长期通胀中枢存在提升风险。过去20年中国是美国的进口价格稳定剂,但随美国进口转向东盟、北美,未来进口价格面临抬升风险,叠加人口老龄化、能源转型等结构性因素,2024年通胀读数回落至2%目标区间难度较大。

降息时点后置。过往货币政策周期中,一旦经济出现较大的衰退信号普遍会触发降息。从经济软着陆和通胀中枢抬升的角度来看,明年开启降息依然受到较强约束。就政治压力而言,拜登为取得竞选利益最大化,公开支持汽车工人涨薪需求其争取蓝领选民的政治诉求“阶段性”高于对于低利率环境的诉求。

(二)国内经济瞭望:增速目标5%左右,财政步入扩张期,消费潜力释放

保持较高水平经济增速目标:明年GDP增速目标预计“5%左右”,这一目标是实现2035年远景规划和短期稳就业的内在要求,也符合经济预期目标设定的历史规律。中美内外共振补库下制造业投资保持增长,居民收入改善支撑消费潜力释放,财政扩张下基建投资继续发力,均对明年经济目标带来支撑。但是,地产反弹趋势偏弱,地产投资和销售走势将是明年经济最大的不确定因素。

加大宏观调控力度:国内通胀环境温和,货币政策稳健偏松,新创设工具可能出台,并通过SPV工具协助地方政府债务风险化解;财政政策步入扩张期,2024年中央政府赤字率或上调至3.5%,赤字规模为4.88万亿,新增专项债规模3.8

(三)中美关系:短期缓和不改长期缠斗,管控分歧,底线思维

2023年下半年中美建立一系列沟通机制。2023年5月之后中美持续保持高层会晤和磋商,并建立一系列管控分歧的沟通机制,中美关系进入到一个更为成熟的发展时期,因为缺少沟通而导致战略误判、事态升级的可能性降低。

2024年大选年份下,中美关系或将迎来波动,但整体风险可控

选举策略方面,拜登政府并无必要与共和党比拼对华强硬,反而可以通过凸显共和党强硬态度而获利。外交方面,拜登政府需要暂时降低中美博弈烈度,也需要我国在俄乌冲突等问题上发挥作用,避免因缺乏外交成果影响连任。内政方面拜登政府需要我国稳定负债端和扩大收入端两方面的配合,以缓解财政可持续性问题。在上述目标达成之前,拜登政府对华“战术性缓和”仍将持续。美国国会对华鹰派抬头、美国经济超预期衰退,是可能对缓和进程造成冲击的两大风险点

统筹发展与安全:逆全球化趋势下把握战略主动,底线思维,沉着应对。产业政策双轮驱动,狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大;高水平对外开

风险提示:全球地缘冲突持续演绎;美国通胀回落速度慢于预期;国内经济恢复和政策节奏不及预期。
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